[한화솔루션] 25년 1Q 분기보고서를 통한 기업 분석

1. 요약 (국문)

한화솔루션은 2025 년 1 분기 매출 3 조 945 억 원(+31 %), 영업이익 303 억(마진 1 %)으로 흑자 전환했다. 미국 조지아 통합공장(5 GW)이 하반기 풀가동되면 IRA 제조세액공제로 마진이 1 %p 추가 상승한다. 다만 부채비율 192 %·유동비율 87 %등 레버리지와 단기 유동성은 경계 수준이다. 5 억달러 녹색채권과 예정된 3 억달러 PF 로 변동금리 비중을 낮추면 2026 년 부채비율을 180 % 이하 , 이자보상배수를 2 배 이상 으로 개선할 수 있다.

2. 핵심 수치

지표	1Q25	전년 대비
매출	3 조 945 억	+31 %
총이익률	12.3 %	+3.7 %p
영업이익률	1.0 %	+10 %p
부채비율	192 %	+9 %p QoQ
유동비율	87 %	–5 %p QoQ

3. 3대 인사이트

IRA 수혜 vs 25D 폐지 위험 – 세액공제 지속 시 마진 +1 %p, 폐지 시 EBITDA –3 %p.

녹색채·PF 리파이낸싱 – 금리 –60 bp, 부채비율 180 %, 이자보상배수 2× 달성.

원가·ASP 변동성 관리 – 폴리 Si 선물 40 %·TOPCon 55 %로 EBIT 3 % 방어.

4. 18 개월 전략

축	실행 과제	KPI
미국 확장	가동률 95 %, 45X 인식	美 매출 CAGR ≥ 25 %
고효율	TOPCon 55 %, PERC 전환	GM ≥ 13 %
레버리지	PF 3 억$, 채권 차환	D/E ≤ 180 %
운전자본	재고 110→90 일	OCF 흑자
ESG·정책	공급망 추적·로비	ESG A–

5. 리스크 매트릭스

리스크	가능성	영향	대응
25D 폐지	중	높음	C&I·ESS 확대
모듈가 하락	높음	중	TOPCon 확대
금리·환율 ↑	중	중	고정금리 PF

 

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