한화오션 주가 전망 (2025년 6월 기준)

기업 개요

한화그룹이 2024년 4월 옛 대우조선해양을 인수한 뒤 사명을 바꾼 **한화오션(042660)**은 LNG 운반선·VLCC 같은 고부가 상선과 잠수함·해양플랜트·방산 MRO(정비)까지 아우르는 ‘종합 해양 솔루션’ 회사입니다. 특히 2025년 5월 14일 부산·경남 15개 협력사와 함정 MRO 클러스터를 공식 출범시키며 북미·아시아 태평양 해군 정비 시장까지 노리는 공격적인 외연 확장이 눈에 띕니다.

 

최근 실적

• 2025년 1분기 매출 3조 1,431억 원(+38 % YoY), 영업이익 2,586억 원으로 영업이익률 13.6 %를 기록하며 ‘어닝 서프라이즈’를 달성했습니다. LNG선·특수선 매출 비중이 커지면서 수익성이 급격히 개선된 것이 주효했습니다.
• 재무 건전성도 개선세입니다. 1분기 말 순차입금비율이 89 %로 전분기 대비 7 %p 낮아졌고, 현금성 자산은 9,885억 원(+64 % QoQ)으로 늘었습니다.

 

주가 흐름

• 연초 대비 +80 % 수익률(종가 기준)로 조선 대장주 중 가장 가파른 상승을 기록했습니다. 증권가 평균 목표주가가 1년 새 3만 9,333원 → 7만 9,813원으로 102 % 상향되며 ‘밸류에이션 리레이팅’을 주도했죠.
• 다만 6월 9일 장중 **7만 5,200원(-3.6 %)**까지 밀리는 등 단기 조정이 나타났습니다. 산업은행 잔여 지분 블록딜 우려와 외국계 증권사의 목표가 하향이 단기 매도 압력으로 작용했습니다.

 

밸류에이션 점검

올해 6 월 7 만 5 천 원대(6 월 9 일 종가 75,200 원)에 거래되는 한화오션의 12 개월 선행(컨센서스) 지표는 △PER 28 배 △EV/EBITDA 20.6 배 △PBR 3.9 배 수준입니다. 최근 실적 레벨업으로 2024 년 말 PER 45 배에서 두 단계나 낮아졌지만, 빅3 평균(HD 한국조선해양 PER 13.8 배·EV/EBITDA 9.0 배, 삼성중공업 EV/EBITDA 11.7 배)보다는 여전히 20~40 % 프리미엄이 붙어 있습니다. 이는 ― ① LNG·특수선 비중이 동종사 대비 가장 높고 ② 방산 MRO라는 ‘디펜시브 캐시플로’ 사업이 본격 가동되는 ‘질적 프리미엄’으로 시장이 해석하고 있기 때문입니다.

 

주요 이벤트 일정

• 7월 11일(예정) : 美 해군 ‘MSRA(사전정비협약) 사업’ 3차 PT 참가. 1·2 차 PT의 기술·가격 평가 결과가 함께 공개될 예정이라 단기 모멘텀이 될 수 있습니다.
• 8월 18일 : 2025 년 2 분기 실적 발표 및 컨퍼런스콜. 건조 인도물량 증가 구간이어서 분기 영업이익 YoY +200 % 내외를 기대하는 증권사들이 다수입니다.
• 9월 30일 : TIGER 조선 TOP10 ETF 3Q 리밸런싱. 편입 비중이 27 %대인 한화오션은 조정 여부에 따라 수급 변동성이 커질 수 있습니다(1 · 4 분기형 분기 리뷰 ETF).
• 4Q 중 : 카타르에너지 LNG선 3차 패키지(20 척 내외) 최종 낙찰 발표. 한화오션은 최대 7 척을 노리는 것으로 알려져 있으며, 수주가 확정되면 연간 목표(110 억 달러)의 15 %를 한 번에 채우게 됩니다.

 

전망 및 평가

• 신영증권은 2025년 연간 매출 12조 6,948억 원(+17.8 %)·영업이익 7,365억 원(+209.6 %)을 전망하며, 방산·MRO 매출 본격 인식 시 2026년 OPM 8 %대 진입도 가능하다고 분석합니다.
• 5월 말 기준 **수주잔고 44조 원(3년치 일감)**으로 실적 가시성이 높고, 미국·ASA(동남아) 해군 MRO 진출이 하반기 수주 모멘텀을 자극할 것으로 보입니다. 반면 산업은행 지분 매각과 원·달러 환율 하락 시 마진 압축이 잠재적 리스크입니다

 

리스크 및 대응

• 산업은행 지분 블록딜 – 산은은 4월 말 19.5 % 중 4.3 %를 먼저 처분했고, 잔여 물량도 연내 단계적 매각을 예고했습니다. 대량매매 공시가 뜨는 시점마다 단기 오버행이 불가피합니다. 대응: 중장기 투자자는 블록딜 할인 + 투심 위축 구간(통상 -5 % 이상)에서 분할 매수 여력을 확보해 두는 것이 바람직합니다.
• 원·달러 환율 < 1,300 원 하향 위험 – 6 월 9 일 장중 1,350 원대까지 내려왔고, 美 재무부 환율 관찰대상국 재지정으로 하반기 원화 강세 압력이 상존합니다. 수주 잔액 대부분이 달러화로 표시돼 있어 환차익 둔화→마진 스프레드 축소 가능성이 있습니다. 대응: 회사는 6 월 초부터 1,280 원선까지 분할 FX 헷지를 시작, 선물 포지션을 30 %→50 %로 확대했습니다.
• 후판(厚板) 가격 급등 – 2 분기 톤당 70 만원대 → 80 만원대 인상이 확정됐고, 4 분기 추가 +5 만원 가능성이 거론됩니다. 후판이 선가 원가의 15 %를 차지하기 때문에 급등 시 이익률이 압박받을 수 있습니다. 대응: 한화오션은 고정가 장기계약 비중을 기존 45 %→60 %로 늘렸고, 고부가 LNG선(ASP 2.4 억 달러) 비중 확대로 원가 상승분을 일정 부분 전가할 계획입니다.

 

투자포인트

• 고부가 LNG + 특수선 독점 — ASP(평균 선가) 상방 경직성으로 이익 레버리지 확대.
• 방산 MRO 클러스터 효과 — 정비·개장·평가까지 ‘서비스 매출’ 비중 확대, 변동성 낮은 캐시플로 확보.
• 목표주가 상향 랠리 — NH투자증권 등 주요 하우스가 11만 원까지 제시, 밸류에이션 리레이팅 지속 가능.
• 재무 건전성 개선 — 순차입금비율 하락·현금흐름 확대로 대규모 CAPEX·지분 인수(Biz M&A) 여력 확보.
• 리스크 관리 포인트 — 산업은행 블록딜 타이밍·환율(원/달러 1,300 원선)·중국 덤핑 수주 여부를 주가 변동 핵심 변수로 주시.

 

맺음말

한화오션은 ‘고부가 LNG‧특수선 독점 → 방산 MRO 확대’라는 이중 성장 엔진으로, 단순 사이클 플레이를 넘어 구조적 레벨-업 국면에 진입했습니다. 밸류에이션은 동종사 대비 프리미엄이지만, 수주잔고·기술력·서비스 매출 비중 확대를 감안하면 ‘프리미엄을 정당화할 만한 질적 개선’이 진행 중입니다. 다만 산업은행 잔여 지분 매각·환율·후판 가격 같은 변수는 계속 모니터링해야 합니다. 결국 7만 원대 조정 구간을 ‘위험 대비 기회’로 활용하되, 이벤트 캘린더와 리스크 대응 전략을 병행한다면 중-장기적으로 여전히 매력적인 리턴을 기대할 수 있습니다.

 

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